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文章来源：汇通财经
—周二（5月12日）黄金市场经历了一场剧烈震荡。早盘现货金一度冲上4773.37美元/盎司的三周新高，随后震荡走弱，在美国强劲CPI数据公布后，更是最低触及4638.40美元附近，最终收于4715.07美元，下跌约0.4%。美国期金则下跌0.9%至4686.70美元。表面看是短期回调，实则反映了油价飙升、通胀顽固与利率预期三重压力共同发酵，正在重塑黄金的投资逻辑。周三（5月13日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4720美元/盎司附近。
地缘冲突升级：油价成为黄金最大“杀手”
周二油价连续第三日上涨，美国原油期货大涨超4%至102美元上方，布伦特原油站稳107美元关口。原因直指中东局势：美国总统特朗普公开表示与伊朗的停火协议“岌岌可危”，德黑兰拒绝了美方提议，并坚持一系列被特朗普称为“一堆垃圾”的要求清单。伊朗对霍尔木兹海峡主权的强调，进一步放大了全球石油供应中断的风险。
美国能源信息署（EIA）最新预测显示，霍尔木兹海峡关闭时间可能延长至5月下旬，这意味着中东石油和天然气供应损失远超此前预期。即使未来恢复通航，全球石油贸易格局也需到2026年底或2027年初才能回归正常。全球石油库存正以前所未有的速度消耗，今年预计每日减少约260万桶，远高于早前的30万桶预测。
道明证券全球大宗商品策略主管Bart Melek指出：油价上涨显著提升了美联储及其他央行被迫加息以应对滞胀的风险，黄金正在为此付出代价。高油价不仅直接推升通胀，还削弱了黄金作为传统避险资产的吸引力——因为在滞胀环境下，市场更倾向于持有美元等强势货币。
美国通胀数据“泼冷水”：美联储降息之路遥遥无期
美国劳工部公布的4月CPI数据显示，消费者价格指数环比上涨0.6%，同比涨幅扩大至3.8%，创下2023年5月以来的最高水平，超出市场预期。能源价格贡献了涨幅的40%以上，其中汽油价格上涨5.4%，其他机动车燃料暴涨17%。食品价格也出现明显回升，杂货店通胀率升至近四年高点，牛肉、咖啡、蔬果和乳制品价格普遍走高。
核心CPI环比上涨0.4%，同比升至2.8%，部分受一次性租金调整影响，但服务业价格（租金、机票）和关税传导效应仍在持续显现。强劲的就业数据进一步巩固了美联储“按兵不动”的立场。市场普遍预计，美联储将把利率维持在当前3.50%-3.75%的区间，直至2027年。
芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，今年降息概率已基本归零，12月加息25个基点的概率则升至36%。
尽管黄金传统上被视为通胀对冲工具，但在高利率环境下，其持有成本显著上升，非孳息属性成为明显拖累。
华尔街股市因此承压，美元指数上涨0.4%至98.29，创下4月初以来最大单日涨幅，美国国债收益率也同步走高，两年期收益率升至近六周高点。美元与美债收益率的双双走高，对以美元计价且不产生利息的黄金形成了双重打压。
市场焦点前瞻：PPI数据、中美会晤与印度黄金需求
投资者目光已转向周三公布的美国生产者物价指数（PPI），预计将进一步验证通胀压力是否从上游向中下游传导。周四至周五，特朗普与中国国家主席习近平的会晤同样备受关注。此前美国因伊朗石油运输问题对中国相关实体实施制裁，中美贸易摩擦的潜在升级可能继续支撑美元和油价。
值得注意的是，印度银行在暂停一个月后恢复黄金进口，这一传统黄金消费大国的动作，或为后市提供一定支撑。但在当前宏观环境下，其影响力暂时难以逆转整体趋势。
黄金后市展望：短期承压，中长期仍存配置价值
综合来看，此轮金价回调是多重利空集中释放的结果：中东地缘风险推高能源价格，美国通胀数据强化高利率预期，美元与美债收益率双双走强，共同压缩了黄金的生存空间。特朗普政府面临的国内政治压力——选民将高油价和高通胀归咎于其经济政策——也使得政策不确定性进一步上升。
未来金价的走向，将取决于这场滞胀博弈的最终结果。如果高通胀持续但经济增速明显放缓，迫使央行在控制通胀和避免衰退之间陷入两难，黄金的避险属性终将胜出。反之，如果央行真的在通胀压力下继续加息，黄金短期还将面临进一步的下行压力。
然而，黄金并非完全丧失吸引力。只要中东冲突没有实质性缓和，全球供应链中断风险就将持续；只要通胀无法快速回落至美联储2%目标区间，避险需求就仍有土壤。当前金价在4600-4800美元区间剧烈震荡，正为中长线投资者提供潜在入场窗口。
对于普通投资者而言，需密切跟踪油价走势、美联储官员表态以及中美高层会晤成果。在滞胀风险与地缘不确定性并存的2026年，黄金依然是分散风险的重要资产，但短期内仍需保持谨慎，等待更为清晰的宏观信号。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）北京时间07：32，现货黄金现报4721.25美元/盎司。
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责任编辑：朱赫楠
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